日元撑得住？日本央行拟放缓缩债，市场解读为变相“鸽声再起”

有鱼爱电影 2025-06-05 08:05 5 浏览 0 评论

　　基本面总结：

　　1．公明党提议下调食品消费税并发放现金以缓解生活成本压力

　　日本执政联盟成员公明党计划在7月的参议院选举竞选承诺中提出，将食品消费税率从目前的8%下调至5%。该提议已被该党官员证实，并将被纳入即将于周五公布的竞选承诺草案中。除减税外，该草案还包括一项现金支付计划，旨在缓解生活成本上升对家庭造成的负担。

　　根据《读卖新闻》披露的草案内容，此次拟议的财政刺激计划将依赖税收增长带来的额外收入提供资金，而非依赖新增国债发行。目前，日本对食品等特定商品征收8%的消费税，对其他商品征收10%，相关税收主要用于应对人口老龄化带来的社会保障支出压力。

　　作为执政联盟中的一员，公明党的这一提议预计将对首相石破茂形成政治压力，迫使其在参议院选举前进一步加强对选民的财政支持。然而，石破茂及自民党高层迄今拒绝降低消费税的建议，理由是减税可能进一步削弱日本本已不稳定的财政状况。

　　日本面临庞大的公共债务压力，这也是近期超长期政府债券收益率飙升的重要原因之一。随着日本央行考虑加息，债务融资成本可能进一步上升，加剧财政风险。

　　2．日本5月服务业增长放缓，综合商业活动几近停滞

　　5月份，日本服务业活动增速放缓，反映出国内需求疲弱，无法有效抵消制造业持续下滑带来的负面影响。标准普尔全球公布的服务业采购经理人指数（PMI）终值从4月的52.4降至51.0，虽高于初值50.8，但仍显示服务业增长动能减弱。

　　新业务增长降至自2023年11月以来的最低水平，就业增长也降至2023年12月以来最低。尽管服务业经理人对未来的信心略有回升，从4月的四年低点反弹至三个月高点，但整体信心水平仍低于疫情后平均值。

　　标准普尔全球市场情报公司经济副总监安娜贝尔·菲德斯指出，企业对前景的担忧主要源于全球需求不确定性，以及劳动力短缺和成本上升压力。投入价格虽然自4月的26个月高点有所回落，但仍处于高位，能源、劳动力和运输成本上涨迫使服务业提供者继续提高产出价格。

　　服务业减速叠加制造业疲软，使整体私营部门活动几乎陷入停滞。5月综合PMI从前月的51.2降至50.2，逼近增长与收缩的临界值。菲德斯表示，持续的需求疲弱或将导致企业在未来几个月更加谨慎招聘员工。

　　3．日本央行拟从明年起放缓债券缩减计划，以维持市场稳定

　　日本央行正考虑从2026财年起放缓债券购买缩减速度，以防止债市出现剧烈波动。四位知情人士透露，在超长期政府债券收益率大幅上升引发市场担忧后，央行内部逐渐形成共识，认为应谨慎推进债券市场正常化。

　　目前的债券缩减计划将持续至2026年3月，届时日本央行每季度减少约4000亿日元的购买量。然而，部分市场参与者和政策制定者建议，将季度缩减规模减半至2000亿日元，并将其作为2026财年及以后缩减路径的参考目标。该建议已在日本央行5月20日至21日与金融机构的会议中被提出，反映出市场对过快撤出政策支持的担忧。

　　央行将于6月16日至17日召开的政策会议上对现行计划进行评估，并决定是否调整2026年4月起的新计划。尽管部分官员主张维持当前步伐以逐步削弱央行对债券市场的影响力，但也有声音强调需关注市场稳定性。

　　自去年起，日本央行开始退出长达十年的大规模宽松政策，结束了负利率和收益率曲线控制（YCC）政策，并逐步减少每月债券购买量。尽管如此，截至目前，央行仍持有约一半的未偿还日本国债，表明其在债券市场中仍扮演关键角色。

　　鉴于上月超长期债券抛售带来的市场动荡，央行内部更加重视制定一个不过度扰动市场的新缩减路径。市场广泛预期，未来的新计划将覆盖至2027年3月，可能将每月购买量降至2万亿日元左右，基本符合市场对1万亿至2万亿日元月度规模的预期。

　　分析人士认为，央行与市场参与者的沟通记录透露出其在缩减节奏上的倾向性，这将为6月的政策决定提供重要线索。

　　今日6月5日周四，市场没有日本方面重要经济数据的发布，投资者需关注北京时间20：30当周初请失业救济金人数以及美国4月贸易帐数据的公布。

　　经济资讯

　　日本服务业增长放缓，新日铁收购案迎关键节点：6月4日数据显示，日本5月服务业PMI降至51.0（前值52.4），创四个月新低。新业务增速放缓至半年最低水平，就业增长为2023年12月以来最弱。尽管企业信心从四年低点小幅回升，但仍低于疫情后均值。成本压力持续凸显——能源、劳动力和运输成本推动投入价格高企，导致服务提供商继续提价。制造业疲软（PMI低于荣枯线）与服务业放缓叠加，使综合PMI仅报50.2，逼近收缩区间。标普全球分析师指出，需求疲软可能抑制未来数月招聘活动，短期内私营部门复苏动能不足。

　　同日，日本制铁收购美国钢铁公司迎来关键期限。特朗普总统虽称双方为“伙伴关系”，但未明确批准结果，可能延迟决定。其此前承诺的三大条件成为焦点：美钢总部留在宾州、十年内不裁员且高炉满负荷运转。据美媒披露，附加条款或包括美籍董事过半、允许美国政府通过董事任命干预产量。此次收购将重塑日企在美产业布局，结果可能影响日美经贸关系走向。

　　政治资讯

　　在韩国新任总统李在明正式就职后，日本首相石破茂于6月4日表示，期待加强日韩双边合作。他指出，日韩两国在少子老龄化、日美同盟关系等方面有诸多共同挑战，并强调应推动日韩及日美韩三边合作。他同时表达了重启“穿梭外交”的意愿，并希望尽快举行日韩首脑会谈。石破还向李在明发贺电，称日韩应作为国际社会中的伙伴加强合作，并强调政府间与民间的持续沟通与交流。他也在社交平台X（原推特）上以日语和韩语发文祝贺。日本官房长官林芳正则提醒，日韩之间仍存在历史与领土问题，但强调日方将致力于关系稳定。

　　李在明则在记者会上表示，尽管日韩在历史与独岛（日本称竹岛）问题上存在对立，但两国也拥有众多共同利益。他提出应通过避免对彼此造成损失的方式推动在经济与安全领域的合作，并重申外交需保持“一贯性”，暗示在被征劳工诉讼问题上将延续前政府的解决方案，展现出务实、合作的对日态度。

　　金融资讯

　　6月4日，东京股市日经指数时隔3个交易日反弹，终盘报收于37747.45点，较前一交易日上涨300.64点，涨幅为0.80%。鉴于外汇市场上日元贬值美元走高，市场对企业业绩改善的期待升温，汽车等出口相关板块领涨。东京股市承接了隔夜美国股市主要股指齐上扬的走势，呈现普涨格局。东证指数（TOPIX）也上涨14.02点，收报2785.13点，涨幅为0.51%。全天成交量约为16.2762亿股。

　　承接美国高科技股上涨的趋势，股价较高的半导体板块部分个股受到追捧，推高了大盘。到3日为止的三个交易日累计下跌超过900点，也出现了回购超跌股的动向。两国首脑预计近期将对话的消息传来，也有观点认为“对关税谈判进展的期待支撑了行情”（大型券商人士语）。不过，鉴于日本政府正协调举行围绕美关税政策的日美第五轮部长级磋商，也出现了投资者观望氛围。大盘在一轮买盘过后也出现了上行乏力的局面。

　　地缘战事

　　俄乌局势再度紧张，和平前景渺茫：6月4日，俄乌冲突急剧升温。俄罗斯总统普京指责乌克兰在土耳其和平会谈前夜下令发动针对布良斯克地区的桥梁炸弹袭击，造成至少7人死亡，115人受伤，称这是恐怖主义行径，表明基辅“根本不想要和平”。乌克兰方面未对桥梁袭击表态，但否认有意伤害平民。与此同时，乌克兰则指责莫斯科无意真正和平，反对立即停火。尽管普京否定和平的可行性，但乌克兰总统泽连斯基提出了临时停火提议，希望在与普京会晤前停止敌对行为，并寻求美方支持。然而，普京重申，任何停火都将被乌克兰及其西方支持者利用来重整军备，质疑会谈的意义。双方对战争目标分歧依旧，和平谈判进展甚微。

　　俄军进逼苏梅，战线扩展至乌北：俄军近期在乌克兰北部苏梅地区推进迅速，根据乌克兰“DeepState”地图项目，已夺取超过150平方公里土地，逼近苏梅市，仅距市中心约25公里。目前，苏梅已处于俄方炮兵和无人机射程内。俄方称此举意在建立“缓冲区”。乌方则表示，苏梅遭炮击已致4人死亡，28人受伤。分析人士指出，俄军在苏梅方向的攻势可能迫使乌克兰在东南部顿巴斯与北线之间分散兵力，进一步增加防御压力。而乌克兰则通过对俄战略轰炸机基地与克里米亚的打击回应，显示其仍具备深入俄境内实施打击的能力。

　　伊朗拒美核协议要价，中东紧张再起：伊朗最高领袖哈梅内伊在6月4日表态，拒绝美国提出的关于限制铀浓缩的最新核协议提案，称其“百分之百违背伊朗利益”。伊朗坚持保留在本土浓缩铀的权利，并拒绝将其高浓缩铀库存运往国外。此次谈判由阿曼斡旋，但在关键问题上仍陷僵局。美国方面由特朗普政府恢复“最大压力”政策，威胁若协议无进展，将对伊朗实施军事打击。伊朗则在国内面临多重压力，包括制裁、经济崩溃、与以色列的代理人冲突损失等。以色列方面则坚称将不惜采取军事手段阻止伊朗获取核武器，地区局势或再度紧绷。

　　1．技术总结：

　　周三公布的数据显示，美国私营部门的就业增长大幅放缓。5月份ADP新增就业人数仅为3.7万人，远低于市场此前预测的11万人，也低于4月份修正后的6万人。这一增长为2023年3月以来的最低水平，反映出招聘活动正在显著减速。

　　ADP数据公布后，特朗普呼吁美联储主席鲍威尔降息，并将当前的利率政策与欧洲进行了对比，指出“欧洲已经降息九次”。特朗普在过去几个月内持续抨击鲍威尔，要求其辞职，尽管此前曾表示不会在其任期届满前将其罢免。这一系列言论引发了外界对美联储独立性的担忧，也给金融市场带来不确定性。

　　服务业方面，美国供应管理协会（ISM）报告称，5月非制造业采购经理人指数（PMI）从上月的51.6降至49.9，跌破荣枯线50，显示服务业活动出现近一年以来的首次收缩。这一数据也低于经济学家普遍预测的52.0。服务业占美国经济总量的三分之二，因此PMI的下降被视为整体经济增长放缓的信号。

　　服务业新订单指数从52.3降至46.4，客户普遍认为当前库存水平过高，表明短期内经济活动可能进一步走弱。同时，服务业投入价格指数从65.1升至68.7，创2022年11月以来新高，反映出通胀压力上升。ISM指出，这一趋势与供应链紧张、交货时间延长以及关税影响密切相关。

　　服务业就业指数有所回升，从49.0升至50.7，回到扩张区间；而供应商交付指数则从51.3上升至52.5，交货时间延长表明供应瓶颈仍未缓解。尽管延迟交付通常与需求强劲有关，但目前情况更多反映出供应链障碍而非需求扩张。

　　此外，美国国会预算办公室（CBO）于周三更新了对特朗普政府支持的减税和支出法案的估算。新预测认为，这项法案将在未来十年内使国家债务增加约2.4万亿美元，较此前估计的3.8万亿美元有所下调。CBO指出，这项在5月22日通过、未获民主党支持的法案，将导致联邦政府收入减少3.67万亿美元，同时支出减少1.25万亿美元。

　　预算办公室还指出，由于政策调整，到2034年将有1090万人失去医疗保险资格，其中包括约140万无证移民，他们将被排除在州政府资助的医疗计划之外。

　　该更新报告尚未评估该法案对宏观经济的潜在影响。共和党认为，减税政策将通过刺激经济增长来抵消部分财政赤字，并将带来积极的经济回报。但CBO的分析显示，即使考虑经济增长带来的正面效应，该法案在未来十年仍可能导致联邦赤字增加近1.9万亿美元。

　　受此影响，美元指数周三交易时段内未能延续自周二的反弹上行，在最高测试99.40水平后遇阻回落。而美元兑日元也在其带动下大幅走低，日内最高测试144.39水平，最低触及142.65区域。

　　技术层面，日线级别来看美日主要阻力水平位于5月29日的高点146.30区域。若能够有效突破该水平，则有望延伸至5月12日的高点148.65区域进行测试，在其获得进一步突破后有望对151.25重要阻力水平发起挑战。

　　而下行结构来看，美日主要支撑位于141.90水平，短期内汇价若能够有效跌破该水平，将有机会延续下行攻势再次对139.90/139.65区域水平发起挑战。如若进一步失守2024年9月份的低点139.65区域，中期有望将下行目标锁定至2023年7月份的水平137.25重要支撑区域。

　　2．技术指标总结：