虚拟资产交易打开券商业绩想象空间 板块估值或迎来重塑

　　虚拟资产交易牌照继续引发市场反应，热度从港股市场蔓延至A股市场，市场焦点也从港股的国泰君安国际转变成A股的天风证券。数据显示，6月27日，天风证券盘中一度涨停，截至收盘上涨7.89%。

　　近日，国泰海通证券下属公司国泰君安国际发布消息称，公司正式获香港证监会批准，将现有证券交易牌照升级为可提供虚拟资产交易服务，以及在提供虚拟资产交易服务的基础上提供意见，成为首家可提供全方位虚拟资产相关交易服务的香港内资券商。

　　在接受中国证券报记者采访的业内人士看来，国泰君安国际此次获批提供加密货币等虚拟资产交易服务，有望带来显著的国际业务增量，助力其抢占战略制高点，同时倒逼中资券商加速跟进，驱动行业商业模式重构，加快构建跨境数字金融基础设施的核心能力。

　　● 本报记者 林倩

　　或成业绩增长新引擎

　　针对此次牌照升级，国泰君安国际表示，投资者可在国泰君安国际平台直接交易加密货币（如比特币、以太币等）、稳定币（如泰达币等）等虚拟资产，公司服务覆盖提供虚拟资产交易服务，在虚拟资产交易服务过程中提供意见，以及发行、分销包括场外衍生品在内的虚拟资产相关产品。

　　华东某券商非银首席分析师对记者表示，国泰君安国际此次获批提供加密货币等虚拟资产交易服务，是原有的第1号牌照的升级，在证券交易基础上，增加了虚拟资产交易。

　　香港证监会官网提醒投资者，应只在获其发牌的虚拟资产交易平台上买卖虚拟资产。2025年2月19日，香港证监会正式推出香港虚拟资产市场监管路线图“A-S-P-I-Re”，通过明确的监管流程简化市场准入，优化合规性负担等。

　　“国泰君安国际一举打通了虚拟资产交易、托管、咨询、发行及衍生品的全链条服务能力，实现了从传统证券服务商向数字资产综合服务枢纽的战略升级。”东吴证券非银首席分析师孙婷对记者表示，国泰君安国际此举开辟了高附加值收入来源，加密货币与稳定币交易佣金、跨境稳定币清算分润以及结构化衍生品设计与发行收益将成为其新的业绩增长点。

　　在孙婷看来，国泰君安国际还抢占了战略制高点，在中国香港全力打造国际虚拟资产中心的背景下，全牌照赋予其参与稳定币发行、RWA（真实世界资产）代币化等前沿领域的先发优势。

　　申万宏源研究非银首席分析师罗钻辉表示，本次虚拟资产交易牌照获批，实际上为国泰海通证券在境外经纪业务领域引入除股票、衍生品之外的新资产。考虑到2025年中国香港立法会通过《稳定币条例草案》，中国香港从传统金融中心向虚拟资产枢纽的转型迈出关键一步，锚定港元的稳定币市场持续升温，推测此次虚拟资产交易牌照获批，有望为国泰海通证券国际业务带来较大增量。

　　积极布局虚拟资产业务

　　截至2025年6月27日记者发稿时，香港证监会官网显示一共有41家机构升级了第1号牌照，将现有证券交易牌照升级为通过综合账户安排提供虚拟资产交易服务，其中包括国泰君安国际、天风证券旗下天风国际证券与期货有限公司。

　　从公司自身发展来看，国泰君安国际表示，目前公司不断推出创新产品和服务，积极布局数字金融及虚拟资产业务。2024年，国泰君安国际在香港市场率先推出以虚拟资产现货ETF为基础的结构性产品，并获香港证监会许可开展虚拟资产交易平台介绍代理人业务。

　　2025年上半年，国泰君安国际获得香港证监会确认，可向客户分销代币化证券或就代币化证券提供意见，并启动了数码债券发行业务；6月24日，公司取得提供虚拟资产交易服务的资格，进一步完善了这一领域的服务生态链。

　　位列上述41家机构之一的富途证券也紧跟香港监管步伐申请牌照，富途证券董事总经理谢志坚表示，公司早在2024年8月就持牌支持比特币、以太币与港币、美元之间的交易对，并陆续合规推出更多虚拟货币交易对。该功能上线后，通过富途证券平台交易虚拟货币的投资者人数不断增长。

　　“今年以来，我们在平台上观察到虚拟货币相关资产交易活跃，讨论热度很高，显示我们客户对这个板块十分关注。”谢志坚表示，今年5月，富途证券还上线了比特币、以太币等虚拟货币充币功能，允许符合条件的香港投资者通过其一站式交易平台完成充币，成为香港少数几个提供充币功能的券商之一。合资格投资者通过富途证券完成充币、交易虚拟货币获取资金后，便可投资更多投资类别。

　　在头部内资券商和互联网券商抢占业务先机的背景下，上述华东某券商非银首席分析师表示，后续不少内资券商有望陆续跟上，在香港申请牌照提供虚拟资产交易服务。

　　“我们留意到市场的火爆情况，内部也在积极讨论，但是否申请尚未确定。”华中某中型券商的海外业务人士对记者表示，虚拟货币相关业务会涉及不少监管政策，一定会以合规为大前提。

　　除41家机构将1号交易牌照升级为综合账户安排下提供虚拟资产交易服务外，记者在香港证监会官网注意到，近期还有37家机构获批升级了4号牌照，新增“就虚拟资产交易提供咨询意见”，涉及平安证券香港、中泰国际证券等机构；40家资产管理机构获批升级了9号牌照，新增“管理虚拟资产投资比例超过10%的投资组合”，涉及东方资产管理香港等机构。

　　内资券商未来发展可期

　　在行业竞争白热化的背景下，虚拟资产业务是否能成为部分券商突围的利器？是否会给行业带来颠覆性改变？在接受采访的业内人士看来，未来内资券商涉足虚拟资产业务较为可期，期待后续拥有第1号牌照的内资券商通过升级牌照拓展自身跨境业务范围。

　　“头部示范效应显著，竞争范式加速迭代。”孙婷表示，国泰君安国际向市场证明了内资头部券商具备承接虚拟资产合规运营的能力，为行业其他头部机构铺平了道路。同时，行业竞争焦点将从低附加值的同质化通道服务，转向构建跨境数字金融基础设施的核心能力。

　　孙婷进一步补充道，构建跨境数字金融基础设施的核心能力主要包含两方面：一是清算枢纽，即依托稳定币高效处理跨境支付，分食SWIFT（国际银行间金融通信的核心系统）“蛋糕”；二是证券化引擎，主导现实资产（如债券、基金）的代币化发行与管理。这不仅会优化券商的收入结构，提升高费率业务占比，还能通过稳定币储备资产的配置需求，为券商打开资产负债表扩张新通道，实现轻资本与重资本业务的协同增长。

　　从行业发展来看，孙婷表示，虚拟资产的合规化浪潮将激活并重塑整个非银金融产业链，围绕数字资产发行、流通、管理和应用的协同生态网络正在加速成型。

　　近年来，不少券商加快“走出去”的步伐，中国香港市场作为内资券商出海桥头堡，吸引了头部券商较早深度布局，一些中小券商也在中国香港试水海外业务。罗钻辉表示，考虑到当前13家内资券商实现A+H上市，超30家设立了香港子公司，而1号牌照为基础的证券业务交易牌照，未来内资券商涉足虚拟资产业务较为可期。

　　在罗钻辉看来，内资券商涉足虚拟资产交易将拓展其国际业务版图，带来新的业绩增长点，看好券商板块未来成长性。

　　东海证券非银首席分析师陶圣禹对记者表示，国泰君安国际获批虚拟资产交易牌照表明监管对业务的许可和支持态度，后续牌照发放和业务开展或将继续催化券商板块行情，建议关注相关主题的配置机遇。