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【贵金属】宏观博弈加剧 贵金属震荡待破局

有鱼爱电影 2025-07-01 08:05 12 浏览 0 评论

【贵金属】宏观博弈加剧 贵金属震荡待破局

【贵金属】宏观博弈加剧 贵金属震荡待破局

  来源:国元期货研究

  贵金属陷入宏观政策与产业需求的双重压制。美联储内部降息分歧加剧,“不降息”阵营增至7人,政策指引矛盾削弱市场信心,而美国5月零售暴跌暴露消费疲软,反向强化降息预期,形成多空拉锯;鲍威尔强调需观察关税对通胀的传导(6-7月数据关键),政策路径模糊性持续扰动市场。中东地缘风险反复提供避险支撑,但停火协议等缓和信号压制溢价空间。产业矛盾集中于白银:中国光伏装机放缓、欧美制造业PMI收缩及库存攀升,严重压制工业属性,尽管金融属性受益宽松预期,实体疲弱仍是主导拖累。黄金走势虽弱,抗通胀与避险逻辑未破。

  核心观点:短期方向取决于美联储政策明朗度、地缘升级风险及全球制造业复苏信号,建议观望等待矛盾化解,中期黄金震荡偏多,白银警惕工业需求负反馈。

  一、行情回顾

  上周黄金走弱,白银震荡。伦敦黄金现货跌幅达2.8%,COMEX黄金主力合约跌近3%,资金少量进场,COMEX白银微涨,主力合约资金少量进场。

【贵金属】宏观博弈加剧 贵金属震荡待破局

  二、基本面

  1、中国LPR报价持稳,银行息差压力成主因

  2、美国6月PMI显韧性,制造业通胀压力骤升

  3、鲍威尔首日听证会表态,降息需待通胀数据明朗

  4、鲍威尔次日听证会聚焦债务风险,重申降息审慎立场

  5、美国一季度GDP意外萎缩,进口激增成主要拖累

  三、美元指数

  美元指数上周重挫1.32%至97.401,创三年新低。周初以色列-伊朗停火削弱避险需求,美元失守98关口。随后美国经济数据恶化:5月消费支出下降0.1%,核心PCE通胀升至2.7%,GDP终值确认萎缩0.5%,强化衰退预期。鲍威尔国会听证会释放鸽派信号,市场押注9月前降息概率达65%,全年降息75基点。周五特朗普终止美加贸易谈判并威胁空袭伊朗,美元短暂反弹后仍收跌。

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  四、库存

  芝加哥商业交易所公布报告显示,6月27日COMEX金库存3704.83万盎司,较前一周减少52.52万盎司。芝加哥商业交易所公布报告显示,6月27日COMEX银库存4.99亿盎司,较前一周增加了362.33万盎司。

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  五、ETF持仓

  截至6月27日,SPDR持仓量为954.82吨,与前一周相比增加4.58吨,目前基金持仓基本维持稳定。截至6月27日,SLV持仓量为14866.18 吨,与前一周相比增加115.91吨,基金持仓有所增加。

【贵金属】宏观博弈加剧 贵金属震荡待破局

  六、CFTC净持仓

  截至6月24日的周度统计周期中,黄金非商业多头持仓为256077张,较上周减少4509张,非商业空头持仓为61073张,较上周增加1135张,基金净持仓减少5644张,多头离场,空头进场,空头持仓变化更大。截至6月24日的周度统计周期中,白银非商业多头持仓为84491张,较上周减少了4503张,非商业空头持仓为21544张,较上周减少276张,基金净持仓增减少了4227张,多头离场,空头离场,空头持仓变化更大。

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  七、国内期货市场持仓

  截至6月27日当周,沪金主力期货持仓量为129822手,较上周减少26479手;沪银主力期货持仓量为315448手,较上周减少47192手。

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  八、技术分析

  1.黄金

  从COMEX黄金主连与沪金主连周线图看,均线呈多头排列,价格依托均线逐步攀升,虽过程有回调,但未破坏整体上升趋势。近期周线收阴,不过从技术形态延续性看,前期多头积累的趋势势能仍在。结合宏观,美联储政策预期、地缘不确定性等因素,支撑黄金的避险与抗通胀需求。技术面多头结构未根本性扭转,只要不跌破关键均线支撑,预计黄金走势仍偏向震荡上行,后续关注宏观事件对趋势的强化或修正。

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  2.白银

  COMEX白银主连和沪银主连周线图显示,均线同样多头排列,价格沿均线震荡走高,白银因兼具工业属性,波动较黄金更剧烈。成交量阶段性变化反映多空博弈,但整体上升趋势未变。从产业与宏观关联,工业需求预期、金融属性驱动(如避险、货币政策)交织。技术面依托均线支撑,虽有短期调整,但多头结构稳固,若宏观面无重大利空,预计白银延续上升节奏,不过因投机性强,短期波动会更频繁,整体向上趋势有望保持。

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