桂浩明：债券ETF快速发展的启示

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　　桂浩明

　　对于股票ETF，现在的投资者都已经比较熟悉了，而今年以来债券ETF的发展更快，人们理应对此也要有所了解，进而从其发展的轨迹中得到某种启发。

　　顾名思义，债券ETF是以相应的债券指数为标的，在模拟其样本结构的基础上设计的理财产品，它通过投资一揽子债券，建立符合产品风格的投资组合以实现收益，同时也平滑了波动，分散了风险。目前，债券ETF的品种主要有利率债、信用债以及可转债，涵盖了债券市场上的大部分品种。截至今年6月底，其规模为3500亿元，较一年半前的2024年初增加约两倍。虽然从绝对值来说这个规模还不能说很大，但发展速度是很快的，远超同期股票ETF的增幅。那么，是什么原因导致了债券ETF的快速发展呢？

　　众所周知，近两年来我国的市场利率回落比较明显，一年期的存款利率已经低于1%。相比之下虽然债券利率也同样出现下降，但幅度还是要小一些。在这种状况下，很多社会资金就开始更多地关注债券市场。我国债券市场目前存量规模超过188万亿元，在品种上包括利率债、信用债、可转债以及绿色债、科创债、乡村振兴债等，仅在上海证券交易所就有近9000只债券挂牌，如果再加上在深圳证券交易所以及银行间市场，已上市交易的债券数量超过2万只。巨大的数量即表明市场上供应的品种很丰富，但这也给投资者选择具体要投资的债券增加了难度。而且，市场上的一些短融、中票等品种，对于参与直接投资的对象也有某些身份限制，一般投资者要介入有一定难度。

　　虽然现在一些银行发行的固收类理财产品，已经是根据产品特征建立投资组合，方便投资者作出选择。但相对而言因为本身并不上市，其信息披露方面的标准就不是很高，可能不能充分满足部分投资者的要求。而债券ETF的出现则比较好地解决了这个问题，能够为投资者提供投资方向明确、期限适合、收益与风险相匹配的债券组合，而且套现十分方便。无疑，这应该是债券ETF在时下取得快速发展的最主要原因。

　　当然，债券ETF的快速发展，也与监管部门积极完善相关政策，加快ETF的审核速度有关，因为这使得债券ETF的扩容速度得以加快，市场上不断有新品种涌现，新的投资者也得以从容入市。另外债券通（内地与香港债券市场的互联互通机制）的不断发展以及债券市场做市商制度的推广等，在增强债券市场流动性的同时，也为债券ETF规模的扩张提供了市场基础。在社会上依然存在资产荒、权益市场不确定性比较多的情况，债券ETF的出现为风险厌恶型资金提供了合适的投资渠道。而债券ETF交易成本低、流动性强的优势，更是成为其发展的重要助推因素。

　　综上所述，当前债券ETF的快速发展并非偶然，是经济形势以及资本市场的现状所决定的，具有内在的必然性，而通过对这一状况的分析，不难看出就整个市场而言，资金还是有的，投资者对于理财产品的需求也是客观存在的。而之所以被认为出现缺乏增量资金的情况，以及投资者不愿意入市的局面，问题在于没有提供足够符合其需求的产品。很多年前，投资市场就有了指数化、机构化的趋势，而要真正达到这样的目标，核心问题是要有合格、成熟的理财机构与好的理财产品。应该说在市场各界的共同努力下，这方面已经有了不错的发展，但与市场实际，特别是投资者的需求还有不小的差距，就以规模增长迅速的债券ETF而论，现在的规模只相对于债券市场的1.9%，显然这里有着极大的发展空间。有合格的管理，也有好的产品，资金自然会流过来，无论是债券市场还是股票市场，其良性发展就会成为一种大趋势，为投资者创造财产性收入的目标也就有望实现。

　　（作者系市场资深人士）