上证突破3600点，估值高到下不去手？

　　这几天，大家可能频繁在朋友圈看到类似的内容：

　　来源：wind、广发基金，截至20250722

　　当前，沪深300的市盈率分位数，已经达到了近5年的75%，单从静态估值水平的角度来说，确实看上去有点恐高。

　　由此，我们也收到了不少客户朋友的提问：上证多次突破3600点了，是不是估值有点高了，还能继续投吗？

　　本期《股债怎么配》，我们就来和大家一起分析下。

　　估值高=要跌？

　　简单来说，若投资属于以下的情形，在相对高估值买入可能也有一定机遇：

　　我们现在来看几个案例。

　　案例一：

　　首先，再回到沪深300指数的市盈率历史曲线上，留意红箭头指向的两个时间点。

　　来源：wind、广发基金，截至20250722

　　在2016年底，以及2020年年中时，沪深300也曾经触及过70%以上的市盈率分位数的估值高位。——后面几个月的走势如何呢？正如下面的绿色箭头所示，仍然保持着向上的趋势。

　　这是因为，市场的走势，有些时候是呈现“动量效应”的，即涨的越涨。

　　而形成原因通常是：许多投资者原本持币观望，但在股市持续上涨（尤其是突破或站稳关键点位）后，觉得现在开始买入，也能乘上东风，于是陆续进场。在乐观市场情绪的推动下，资金不断地流入，进一步推高股价。

　　不过，动量效应一般都很难维持很久。

　　像这两个例子，基本在维持了1年多的时间后，市场就开始见顶、回调了。这背后的原因也不难理解：

　　因而，在更长的时间里，例如3年以上的投资周期中，低估买入的收益率通常优于高估买入。

　　虽然我们始终倡导长期投资而非短期投机，但对于中短期市场轮动的机会，也是可以考虑用适当卫星仓位去参与的。

　　案例二：

　　另一个点是，有些特定风格的行业和主题，其实并不太注重估值高低，主要投资逻辑在产业热点、市场情绪等方面。

　　以下图的创新药指数为例，2019年-2021年这波大涨行情，是持续在市盈率处于高位的背景下展开的，估值高并没有压制其股价的表现。

　　来源：wind、广发基金，截至20250722

　　这是因为，纸面的估值数据里面，只体现了过去的盈利，而没有反映未来的增长。

　　我们都知道：

　　市盈率PE=价格/盈利

　　假设价格=50，而盈利=1，那么PE的纸面数据，就是50。

　　但这里的盈利，其实已经是去年的旧数据了——如果这个行业在今年有了重大的突破，其盈利将会比去年翻几倍，比如达到5；短期内，这个数据不会被公开发布，要等到明年的年报公布之后，才会反映在纸面上。

　　此时，如果你是一位对于财务数据变化趋势比较清楚的专业投资者，那么在你眼中，这个“真实”的PE，就是50/5=10，并不算很高的位置了，还是挺有投资性价比的。

　　所以，这就是，对于一些成长性很高的行业，投资者并不是非常在意纸面估值数据高低的底层原因。

　　我们的观点

　　站在当下，我们认为，尽管部分指数已突破年内高点，但组合依然维持对权益资产的乐观判断。

　　基于此，我们的指数100份组合近期也提升了发车频率，7月以来已经发了3次车，共计买入了4份。

　　详细情况，大家可以点击下图、扫描二维码，了解更多关于组合发车运作的思路。

　　展望未来，组合操作上，我们将择机布局估值合理、具备修复潜力的品种，以提升进攻仓位；同时，顺应行情趋势，不轻易预设止盈点，帮你更好地把握市场波动机遇。

　　什么是指数100份？

　　‘指数100份’基金投顾组合策略是一款专注指数基金的投顾组合，研究覆盖A股宽基、行业指数，以及美股、港股、黄金等全球多元资产，同时将动态研判投资机会，提供全程买卖建议。通过核心+卫星、逆向投资、灵活轮动、不定期发车的运作模式，为你捕捉更多投资机会。（详细介绍可查看《指数100份复盘：A股、港股、美股怎么看？有哪些机会与风险？》）

　　（文章来源：广发基金投顾团队）

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　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎