摩根资产管理快评：美联储降息符合预期，关注股债多元机会

专题：美联储开启降息周期 机构预计10、12月再降息 看好黄金表现

　　9月18日，美国8月整体及核心CPI环比略为上行，美国8月零售销售好于预期，但美国5至8月平均每月新增非农就业人数不到2.7万人，远低于中长期平均值，同时供应管理协会制造业PMI连续6个月低于荣枯线50，市场预期本次美联储会议中，政策天平或更向保就业倾斜。美东时间9月17日，美联储9月会议降息25个基点，是自去年12月以来首次降息，最新公布的经济预测摘要上调2025-2027年内经济增长，最新的利率点阵图则暗示年内或仍有降息二次可能。万得数据显示，昨夜道琼斯指数上涨0.57%，标普500指数微跌0.1%，纳斯达克指数下跌0.33%，美元指数跌破97，美国10年期国债收益率较前个交易日微幅上行2个基点至4.06%。

　　美联储本次会议决议及会后鲍威尔发言重点包括了：

　　一：近期指标显示上半年经济活动放缓，经济前景的不确定性仍然偏高，委员会判继就业下行的风险已经上升，为支持双重使命的目标并考虑到风险平衡的变化，决定将联邦基准利率区间下调0.25%至4.00%至4.25%。

　　二：会后声明指出，就业增长已经放缓，失业率有所上升但保持在低位，通胀有所上行且仍然偏高。在评估适当的货币政策立场时，委员会将继续关注新公布的数据对经济前景的影响。如果出现可能阻碍委员会目标实现的风险，委员会将适度调整政策市场。本次会议米兰委员主张将联邦基准利率下调50个基点。

　　三、鲍威尔在会后发布会中表示，美国劳动供给和需求都出现大幅下降，其中需求降幅略大于供给，就业面临恶化风险，美国经济风险平衡出现改变，本次降息是基于风险控管。他同时预期，关税政策对美国通胀的影响将继续加剧。

　　四、本次会议发布最新的经济预测摘要及利率点阵图：相较于6月会议，委员会增加了对2028年的经济预测，将2025年到2027年的GDP成长率中位数分别上调至1.6%，1.8%及1.9%，将明年及后年的失业率中位数分别下调至4.4%及4.5%，维持今年PCE及核心PCE的预测不变，但上调明年整体PCE及核心PCE中位数至2.6%。

　　最新公布的利率点阵图则显示，委员们对2025年底的利率预测中位数为3.625%，2026年底为3.375%，2027年底为3.125%，有一位委员认为本次会议不应降息，且年底前也不应再降息，认为年底前不应再降息的有6位，有1位委员则认为今年应该再降息5次。

　　摩根资产管理认为，美联储本次降息25个基点符合市场预期，因此会议结果并未引发太多市场波动，美股各主要指数小幅涨跌，美债微幅波动。本次会议声明相较于上次会议增加了通胀已经上升的描述，并表示就业下行风险有所上升。更新后的经济预测摘要上调了2025至2027年的GDP增长率，或显示降息周期再起有利美国经济继续保持增长；维持今年年底失业率不变，但下修2026的失业率至4.4%，表明在劳动供给也下行的情况下，明年就业情况可能改善；维持今年的整体和核心PCE预测不变，但上调明年的预测值，或显示关税税率上升的转嫁效应具有滞后效应。

　　最新公布的利率点阵图虽暗示年内仍有再降息50个基点的空间，但维持2026年及2027年均仅降息一次的预测，整体货币政策路径弱于市场预期。美联储主席在新闻发布会上表示当前政策同时通过检视过去与前瞻未来进行评估。劳动力市场已经出现的疲软促使美联储更关注就业风险，但也没有忘记对未来通胀保持警惕，双重风险管理或是本次降息25个基点的主要背景。

　　展望未来，联邦利率期货市场的最新数据预测美联储10月降息25个基点的累计概率为87.66%，12月再降25个基点的累计概率为78.83%。

　　摩根资产管理认为，对于投资者而言，美联储年内再降息2次的概率提升，降低了现金回报的吸引力，而长久期国债的资本利得机会或浮现。此外，历史经验显示，美联储启动降息周期往往有助于化解经济衰退，并有利于股市的表现，关注人工智能发展下美股科技、通信服务和金融行业的机会；而基于美元可能继续走弱，非美市场和黄金可能持续保持韧性，而从估值吸引力，盈利趋势和市场动能来看， A股、港股及日股的结构性机会值得继续关注。但基于整体风险回报的平衡，投资者宜在优质债券、价格合理的股票、跨市场资产和另类资产中保持多元化。

　　风险提示：上述资料并不构成投资建议，或发售或邀请认购任何证券、投资产品或服务。所刊载资料均来自被认为可靠的信息来源，但仍请自行核实有关资料。投资涉及风险，不同资产类别有不同的风险特征，过去业绩并不代表未来表现。投资前请参阅销售文件所载详情，包括风险因素。观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。