股市火爆，私募超额罕见集体失灵，仅3%私募产品连续8个月正超额

　　财联社9月20日讯（记者 吴雨其）在2025年8月这波结构性行情中，A股主要指数全线大涨，沪指单月上涨7.97%，创业板指更是暴涨逾24%。但资本市场的热度却没有同步转化为私募产品的超额红利。一边是指数乘风破浪，一边却是私募投资者的增量焦虑与超额幻灭。

　　事实上，纵使股市火爆，超额收益却出现罕见集体失灵。据私募排排网统计，8月共有3122只股票策略私募产品展示了业绩表现，其单月平均超额收益为-1.97%，不仅跑输主要指数，更创下年内最差纪录。尤其量化产品表现失色，平均超额收益为-3.94%；主观产品虽略好，也仍为负，平均为-1.00%。

　　这并非个别现象。融智投资FOF基金经理李春瑜表示，造成超额回撤的直接原因主要有两方面：一是风格有反转，其中主要是大小盘风格有明显的反转，大盘股跑赢小盘股；二是融资规模快速增长下的板块分化严重，创业板、科创板在融资盘的快速增长下，涨幅远超其他板块。

　　值得关注的是，在这样的行情中，仍有部分私募产品实现了连续8个月正超额收益。数据显示，截至2025年8月底，满足这一标准的股票策略私募产品仅95只，占比约3%。

　　百亿私募量化独大

　　在百亿规模私募阵营中，量化策略仍是唯一赢家。据统计，截至8月底，共有46只百亿级私募旗下产品实现了连续8个月正超额收益，且全部为量化策略，合计规模约为66.75亿元，8月超额收益均值为0.63%，今年以来累计超额收益均值达17.91%。

　　在这一梯队中表现最为突出的是进化论资产旗下的进化论金选量化多空1号1期，前8月累计超额收益高达34.23%，8月单月超额收益为0.37%。该产品成立于2020年12月，由公司创始人王一平管理。王一平曾在今年5月的一次采访中强调，投资需适应环境与时代趋势，顺风而为，才可能抓住持续的机会。

　　紧随其后的是明汯投资的明汯股票精选1期和聚宽的聚宽定制七号，年内分别录得32.65%和27.17%的超额收益，均展现出量化体系在结构性市场中对大趋势的高敏感度与执行力。

　　特别值得注意的是，蒙玺投资旗下多只产品在今年中小盘风格逆风的背景下，依旧交出亮眼成绩单。比如蒙玺中证1000指数量化5号A类份额，8月超额收益达1.90%，年内累计达24.12%。蒙玺构建了覆盖多频段、全品类的量化体系，并持续在AI驱动的策略进化上深耕布局，在当前行情中显现出抗压能力。

　　正如业内人士所言，“风格逆转之下，纯因子策略的回撤是必然的，真正能持续穿越周期的量化产品，往往是因子+宏观+风险控制的组合拳。”而百亿私募中的量化巨头们，显然在这些维度上更为成熟。

　　主观选股少数派突围

　　将目光转向20-100亿规模的中型私募，整体样本数量锐减至14只，其中量化产品仍占主导（13只），但也出现了唯一一只主观产品逆势夺魁的局面。该组别平均8月超额收益为1.83%，年内累计均值为22.48%，较百亿私募更具弹性。

　　这只异军突起的主观产品来自新思哲投资，为韩广斌管理的新思哲多策略3期，以主观选股为核心策略，今年以来累计超额收益高达39.20%，8月单月达3.36%，位居该组别首位。产品成立于2015年9月，目前规模超1亿元。

　　资料显示韩广斌自1993年从业，擅长估值与基本面研判，并强调从“企业家身上找公司的魂”， 在投资框架中，他认为核心资产的周期是可永久持续的，但核心资产标的可能会不断更迭。要接受投资过程中的“不完美”，不要患得患失，把握自己能把握的、看得懂的、高性价比的投资机会就足够。

　　磐松资产的磐松微盘股指数增强1号和鹿秀资产的长颈鹿7号，分别录得年内超额收益34.56%和33.43%。磐松资产在策略层面侧重于低频量化与风格中性，内部优化器中甚至将“风格偏离”作为惩罚项，以规避因拥挤交易带来的系统性风险。

　　值得注意的是，该组别产品的平均收益门槛较百亿私募更低，但波动性更大。业内人士指出，中型私募往往在风格切换阶段具备更高灵活性，但也对产品经理的策略调整能力提出更高要求。韩广斌之所以能在主观式微背景下突围，恰恰体现了其对市场趋势与核心资产演化的准确判断。

　　小而美的反击战

　　在更小规模的私募中，尤其5-20亿及0-5亿两个组别，部分产品的超额收益数据堪称炸裂，一举打破规模决定回报的偏见。

　　5-20亿规模组别中，共有13只产品实现连续8个月正超额收益，平均8月超额收益高达5.34%，年内均值达到57.58%。其中，北京禧悦旗下的禧悦1号以137.10%的年内超额收益夺得榜首，8月单月也高达19.88%。公司成立于2020年，坚持“研究为基础、估值为准绳”的价值投资理念，专注中小市值高成长标的，显然在这一轮中小盘行情中把握住了脉搏。

　　而在0-5亿的小微私募阵营中，22只产品符合连续正超额标准，合计管理规模9.26亿元，8月超额收益均值为3.88%，年内更是高达53.20%。其中，湖南子衿私募的子衿云杉一骑绝尘，年内超额收益高达347.58%，成为全样本中最亮眼的产品。

　　子衿云杉由邹凯管理，成立于2022年11月，以主观选股为主，产品策略强调价值与趋势的结合，并辅以多策略适配。该公司团队背景以产业与基本面研究见长，且在风险控制方面具有体系化能力。在当前行情结构分化、情绪波动剧烈的阶段，或许正是小型私募凭借灵活的调仓机制和聚焦型组合，在个股选择上具备更高胜率。

　　从整体趋势来看，小型私募产品的高收益伴随着更高波动，这既是策略弹性与资金敏捷度的体现，也意味着更高的不确定性。因此，业内亦有观点提醒：“不能单纯用收益率来判断产品优劣，还要看其稳定性与风控能力，特别是在穿越牛熊的长期维度上。”