黄金、科技股都有人抄底，只有比特币“一蹶不振”

　　华尔街见闻

　　与资金抄底科技股，以及黄金急跌后反弹相比，比特币是周五市场的一个明显例外：逆势下跌5%，创6个月新低，且已连续三周下跌。这一反差揭示了比特币市场的异常处境：在与纳斯达克100指数保持0.8高度相关性的同时，比特币却呈现出“跟跌更大，跟涨更弱”的不对称特征。与此同时，巨鲸抛售加剧，长期持有者集中出货等多重因素正在共同压制比特币。

　　科技股迎来抄底资金，黄金也在急跌后反弹，比特币却独自沉沦，“一蹶不振”。这背后到底发生了什么？此前风光无限的加密货币市场为何“惨不忍睹”？

　　周五（11月14日），美股市场出现戏剧性反转，在经历了开盘初期的恐慌性抛售后，资金抄底科技股，纳斯达克和标普500指数在触及关键技术支撑位后强势反弹。而黄金在盘中最多狂泄超150美元之后，也反弹至4080美元附近，但比特币却成为明显的例外：当日下跌5%，跌破94000美元关口，创下6个月新低。

　　这是比特币连续第三周下跌，也是过去六周中的第五次下跌。更令人震惊的是，自10月10日的闪崩以来，加密货币市场的冲击波至今未见减弱迹象——所有加密货币的总市值损失已超过1万亿美元。

　　这一反差揭示了比特币市场的异常处境：在与纳斯达克100指数保持0.8高度相关性的同时，比特币却呈现出“跟跌更大，跟涨更弱”的不对称特征。更值得关注的是，据华尔街见闻文章，币圈恐慌与贪婪指数已跌至15点，创下今年2月以来最低水平，而上一次该指数跌破20点后，比特币在一个月内暴跌25%。

　　与此同时，多重因素正在共同压制比特币。长期持有者在过去30天内抛售了约81.5万枚比特币，创下2024年初以来的最高纪录；市场流动性枯竭导致比特币ETF连续五周净流出。连特朗普家族的加密货币相关财富也未能幸免，其持有的World Liberty Financial代币和American Bitcoin股票均从高点回落约30%。

　　科技股绝地反击，比特币逆势暴跌

　　周五市场走势堪称“冰火两重天”。纳斯达克100指数和标普500指数在触及50日均线支撑位后迅速反弹，小盘股也在100日均线处找到支撑。据高盛交易员Scott Rubner描述，市场情绪在上午经历了从“绝对恐慌”（凌晨4点至9点30分）到“强势回归”（上午10点至11点）的戏剧性转变。

　　这种V型反转并非偶然。高盛数据显示，2025年标普500指数单日下跌至少1.5%后，次日平均反弹1.1%。

　　ETF交易活动成为早盘抄底的主力军，占当日交易量的37%，远高于27%的年内平均水平。科技股巨头Mag7指数在触及50日均线后强劲反弹，全周持平，对冲基金的回补需求处于96%分位。

　　然而，比特币却完全没有参与这场反弹盛宴。周五比特币下跌5%，最低触及94519美元，为5月6日以来最低点，全周跌幅达9.14%，创下自2月28日当周以来最差单周表现。自10月5日触及126272美元的历史高点以来，比特币已累计下跌约25%。

　　这种分化在市场流动性改善的背景下显得尤为刺眼。高盛交易员指出：

对冲基金在全线买入，需求处于96%分位；高贝塔动量股、最多空头股和AI领军股均从开盘下跌3%反弹至收涨3%。但比特币市场却持续承压，表明其正经历与传统风险资产不同的困境。

　　“跟跌更狠，跟涨更弱”的畸形关联

　　比特币与纳斯达克100指数的相关性依然高达0.8左右，但这种关联却呈现出一种畸形状态——比特币只在下跌时与股市同步，在上涨时却反应迟钝。

　　数据显示，今年以来比特币与纳指的表现偏差（performance skew）明显为负：

当纳指上涨时，比特币的涨幅明显偏小；而当纳指下跌时，比特币却跌得更狠。这不是相关性的崩溃，而是一种不对称性的体现——比特币只吸收下行风险，却无法分享上行收益。

　　更值得注意的是，这种负面偏差在365天滚动基础上已达到2022年末熊市以来的最高水平——那正是比特币在上一轮周期见顶一年后的时期。

　　历史经验显示，如此规模的负向不对称性通常出现在市场情绪极度疲弱、价格接近底部的时期，而非高位时期。这种反常现象背后的逻辑是什么？

　　市场注意力转移是关键因素。2025年，原本在加密货币领域流动的叙事资本——新代币发行、基础设施升级、散户参与——已经转向股票市场。

　　大型科技股成为机构和散户寻求高贝塔增长的磁石。相比2020-2021年的狂热期，如今风险偏好的边际增量更多流向纳斯达克，而非数字资产。

　　这意味着比特币保留了作为宏观风险资产下跌时的高贝塔属性，却失去了上涨时的叙事溢价。它只是作为宏观风险的“高贝塔尾部”在反应，而非独立的投资主题。

　　流动性结构的改变则加剧了这种不对称。稳定币发行量已经见顶，ETF资金流入放缓，交易所市场深度未能恢复到2024年初的水平。

　　这种脆弱性在股市回调时放大了比特币的负面反应，导致其下行参与度持续高于上行参与度。

　　币圈恐慌指数暴跌至年内最低

　　市场情绪指标正在印证这种极度悲观的氛围。据华尔街见闻文章，11月13日，币圈恐慌与贪婪指数暴跌至15点，创下今年2月以来的最低水平。

　　这一“极端恐慌”读数令人警觉——上一次该指数跌破20点是在2月27日，随后一个月内比特币价格下跌25%至7.5万美元。、

　　市场情绪分析平台Santiment的报告显示，比特币、以太坊和XRP三大加密货币的负面讨论急剧上升，正面/负面情绪比率大幅下降，情绪水平远低于正常值。

　　这表明负面讨论正主导市场叙事，投资者信心持续低迷。

　　自10月11日的大规模清算事件后，关键情绪指标显示市场情绪始终未能恢复，反而进一步恶化。

　　尽管Santiment将这种极端负面情绪解读为可能预示局部底部的看涨信号，但当前的价格走势显然还未出现明确的反转迹象。

　　巨鲸抛售加剧，长期持有者集中出货

　　在比特币“一蹶不振”之际，多重因素正在共同压制比特币。

　　据报道，比特币跌破10万美元关键里程碑的背后，“巨鲸”（持有1000个比特币以上的大户）和长期持有者的抛售成为显著推手。

　　区块链数据显示，过去30天内，长期比特币持有者已出售约81.5万枚比特币，这是自2024年初以来的最高抛售活动。更关键的是，持有比特币超过七年的巨鲸钱包，以每小时超过1000枚比特币的速度持续卖出。

　　这种抛售呈现出“持续的、交错的分配”特征，而非突然的协调性抛售。分析显示，许多早期持有者将10万美元视为一个心理门槛——这是他们多年来一直谈论的获利了结水平。自2024年12月比特币首次突破10万美元以来，长期持有者的抛售就开始加速。

　　比特币行业资深人士、Swan Bitcoin首席执行官Cory Klippsten表示：

“我认识的很多早期持有者，自2017年我进入这个领域以来，就一直在谈论10万美元这个数字。出于某种原因，这是人们一直说会卖出一些的水平。”

　　然而，真正令人担忧的不是抛售本身，而是市场吸收这些抛售的能力正在减弱。去年底和今年初，当长期持有者出售比特币时，其他买家会介入支撑价格，但这种动态似乎已经改变。

　　ETF资金流动印证了需求疲软。截至周四，本周比特币ETF净流出3.113亿美元，这将是连续第五周出现资金外流，为3月14日以来最长的连续流出纪录。过去五周累计流出26亿美元，仅次于3月28日结束的五周33亿美元的流出规模。

　　特朗普家族财富也难逃重创

　　随着加密货币市场的动荡，特朗普总统家族从加密货币中获得的财富也在缩水。

　　自10月5日比特币触及126272美元高点以来的一个月内，特朗普及其家族持有的与加密货币相关的股票和代币均大幅下跌。

　　特朗普家族的加密货币投资组合包括Trump Media & Technology Group，以及区块链公司World Liberty Financial和比特币矿企American Bitcoin。World Liberty Financial代币以及American Bitcoin和DJT的股票自比特币10月高点以来均下跌约30%。

　　根据特朗普6月中旬的政府财务披露表，总统通过其子Don Jr．名下的可撤销信托间接持有近1.15亿股DJT股份，按周五价格计算价值约13亿美元，较10月初的近20亿美元大幅缩水。

　　World Liberty网站显示，特朗普及其家族持有约225亿枚World Liberty Financial代币，按周五价格计算价值约34亿美元，低于45亿美元的峰值。Eric Trump持有American Bitcoin 7.5%的股份，该持股目前价值约3.4亿美元，较峰值的4.8亿美元下降。

　　尽管特朗普政府为推动加密货币行业做出了诸多努力——包括建立比特币“战略储备”、美国证券交易委员会撤销对Coinbase和Binance等公司的诉讼——但这些政策利好未能阻止加密货币市场的大幅回调。

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