押注“电力短缺”！基金经理：布局电力三大领域

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　　“算力的尽头是电力”。

　　AI技术的飞速迭代提高了能源需求，算力爆发式增长推动数据中心等新型负荷快速扩张，也催生了板块的投资机遇。2025年多只电力板块个股走出翻倍行情，与算力关联更紧密的、反映与特高压及电网设备相关的相关指数全年涨幅超过七成，连带挂钩ETF也取得不俗涨幅。

　　多名基金经理认为，电力供应的重要性愈发凸显，叠加海外电网老旧改造与能源转型需求，部分区域电力设施老化、供电紧张问题凸显，电力设备需求持续旺盛。中国企业凭借完善的产业链、丰富的产品种类及产能优势，有望进一步受益于海外电力设施建设需求。

　　“电力短缺”带来投资机遇

　　在算力热度持续之际，作为其驱动以及约束瓶颈，能源板块虽不如光模块、PCB等耀眼，但亦有不俗涨幅。

　　2025年全年，“电力精选指数”上涨10.49%，但与算力关联更紧密的、反映与特高压及电网设备相关的“恒生A股电网设备”指数全年涨幅超过七成，多只成份股走出翻倍涨幅。国泰基金、广发基金旗下两只挂钩产品也业绩亮眼，其中国泰恒生A股电网设备ETF全年份额增逾2亿份，广发恒生A股电网设备ETF份额则增超2000万份。

　　多名基金经理认为，AI的快速发展使得电力供应重要性愈发凸显。

　　“目前来看缺电逻辑还是比较强的，美国的AI数据中心还是面临着显著的供电短缺。这块在未来很多年短缺率可能都会在10个点以上，在2027到2028年，这个风险可能会相对更加突出。 ”近期，华北某基金经理介绍称，现在来看的话，现场供电是唯一的解决方案，主要就是靠燃气轮机、储能，包括像比特币场地的改造、SOFC（单体固体氧化物燃料电池）等形式去解决短期的供应。 

　　此外，朱雀基金专户投资部投资经理陈亚博表示，AI训练方面，据有关学者研究测算，以OpenAI的13亿参数GPT-3XL模型为例，假设ChatGPT每年训练50次，年耗电量高达11.83亿千瓦时；而在推理方面，截至2025年6月底，我国日均Token的消耗量1年半时间增长超300倍，推理的长思考提升了Token消耗数量，长期来看推理需求存在进一步加大电力消耗的可能性。

　　中欧权益研究部副总监、基金经理任飞表示，与以往经济周期不同，当前有两股趋势性力量正在形成额外的电力需求：一是AI数据中心的快速扩张，二是再工业化带来的高耗能产业转移与供应链重建。这两者均独立于传统经济波动，且增速显著。从中远期来看，全球在未来几年需要额外消耗的用电需求或将面临巨大提升。

　　近期已有海外公司管理层表示，尽管市场对AI芯片的需求持续高涨，但公司当前面临的并非算力过剩，而是数据中心的供电和物理空间已接近极限，导致大量AI芯片只能滞留在库存中，无法“通电运行”。

　　据悉，在2025年12月份的英伟达投资峰会上，有机构指出，到2027年，仅英伟达自己供应的GPU集群将消耗全球150—200GW电力，相当于1.5—2个法国全国用电量——这还只是算力需求的冰山一角，电力缺口已成为AI发展的终极瓶颈。此外，如果电力问题无法解决，所有先进的芯片、强大的模型都只是“无法启动的空壳”，AI 革命会直接卡在能源这一层。

　　哪些板块值得关注？

　　“我们也可以看到，现在像海外的这些主机厂在手订单都还是比较高的，增速都比较快，扩产的计划也是比较明确，所以对于中国的燃气轮机零部件走入全球的供应链，相对来说确定性还是比较强，现在很多公司已经看到了比较好的订单增长。所以这个方向景气度可能还会一直保持比较高，很难去证伪，这个还是应该继续重视。”前述华北基金经理表示。

　　陈亚博认为，在AI用电量激增的背景下，电力行业三大领域浮现布局机遇。首先，在电网侧，部分区域受数据中心并网、电网老旧改造、电气化水平提升等多方面因素影响，海外电力设备的需求呈现出较好的景气度，有望为中国企业出海创造有利条件。部分海外地区电力变压器需求增加，呈现出供给紧张状态，而中国企业凭借完善的产业链、丰富的产品种类及产能优势，有望进一步受益于海外电力设施建设需求。此外，源网荷储一体化的模式有助于提高能源利用效率、促进新能源消纳、提高能源供应可靠性等，有望成为数据中心绿色供电的解决方案之一。

　　其次，用户侧正呈现出技术升级趋势。近年来，数据中心机架功率密度不断提升，未来还有可能存在进一步提升的空间，有望推动供电架构向高电压等级和直流化转型，800V直流或将成为智算中心供电架构的解决方案之一，固态变压器（SST）也有望实现应用。

　　最后，电源侧方面，针对数据中心供电需求和特性，燃气发电、核电、固体氧化物燃料电池（SOFC）、风光储等电源种类有望成为未来加强数据中心电源能力的几个方向。

　　“AI浪潮下的电力需求变革，既是挑战也是契机。”陈亚博说，电网侧的出海机遇与技术革新、用户侧的架构演进及电源侧的多元升级，共同构成了电力行业的布局蓝图。

　　中欧基金任飞也认为有三大方向值得关注：一是供给约束，电解铝等高耗能行业或受直接限制；二是需求提振，全球性电力紧张推升光伏、储能需求，2027—2028年海外储能市场或迎增长；三是中国优势，中国电力供应相对充裕，高耗能制造业成本与供应链优势将进一步凸显。