关税使发出 “买入” 信号的反向股票指标变得模糊不清

　　通常情况下，当市场对美国股票的情绪变得如此悲观，波动性上升，分析师们纷纷下调对股票回报的预期时，这就意味着是冒险型投资者大量涌入的信号。

　　然而，华尔街受到关税政策频繁变化的冲击，并且对经济数据可能恶化感到紧张不安。尽管标准普尔 500 指数自 2 月份的峰值以来已收复了近一半的跌幅，但华尔街发现以往的策略不再适用。

　　对于汇丰控股（HSBC Holdings Plc）的马克斯・凯特纳来说，这是多年来他首次不理会他通常所监测的仓位和情绪指标所给出的信号，并对股票市场反弹的可能性打折扣。

　　“我建议客户在当前时刻忽略这些信号，正是因为政策不确定性仍然非常高，而且不太可能在短期内消除，” 该公司的首席多资产策略师表示。

　　投资者不得不面对一个新的现实：通常可靠的买入指标已被白宫反复无常的政策公告所打破，这使得几乎不可能预测股票市场下一步的走向。

　　看跌趋势持续

　　从一个衡量标准来看，投资者的悲观情绪达到了前所未有的程度。传统上，这样的情况是逢低买入者入场的信号。

　　来自定制投资集团（Bespoke Investment Group）的数据显示，备受关注的美国个人投资者协会（American Association of Individual Investors）的调查显示，看跌比例达到 50% 或更高的情况已连续九周，创下纪录。自 1987 年以来，只有另外三个时期看跌情绪曾连续五周如此糟糕。而随后的股票市场走势好坏参半。

　　“在那些连续看跌的时期，消息不断变得更糟，” 定制投资集团的联合创始人保罗・希基说。“如今，投资者仍然担忧，因为经济在未来似乎几乎肯定会走弱。”

　　在美国银行（Bank of America Corp．），迈克尔・哈特尼特领导的策略师们认为，近期股票市场的上涨是一种 “痛苦交易”，推动股价走高。他们建议客户在股价上涨时卖出，并警告称，目前缺乏支撑股票市场持续上涨的条件，随着经济衰退和通货膨胀风险上升，贸易政策可能会继续促使投资者抛售美国股票。

　　美国银行最近的一项调查发现，基金经理们对宏观环境 “极度看跌”—— 从历史上看，这种悲观情绪预示着即将出现反转。然而，根据他们的资产配置情况，他们 “对市场还没有达到极度看跌的程度”，这意味着股票市场仍有进一步下跌的空间。

　　也有更强烈的买入信号。蒙特利尔银行资本市场（BMO Capital Markets）指出，盈利预期下调在过去是股票市场上涨的可靠先兆，再加上投资者的悲观前景，以及因倍数回落和波动性上升而产生的避险情绪。该公司估计，这些指标目前都处于历史水平，在接下来的一年里平均回报率至少为 10%。

　　华尔街持怀疑态度

　　目前，虽然个人投资者一直在买入股票，但华尔街仍然持怀疑态度。根据德意志银行（Deutsche Bank AG）监测的资金流向，机构投资者对市场或多或少保持中立，因为他们 “仍然在日益增加的宏观经济担忧和潜在的贸易缓和之间犹豫不决”。

　　在白宫给出更多明确信息之前，股票市场处于一种不安的不确定状态。

　　“你必须弄清楚如何将关税因素纳入股价定价，但这几乎是不可能的 —— 如果公司都无法进行建模，投资者又如何能预测呢？”Roundhill Investments 的首席执行官戴夫・马扎说。“如果你看看其他技术指标，比如看跌期权与看涨期权的比例，或者处于 52 周低点的股票所占的百分比，这些指标也没有强烈地发出‘买入’信号。所以现在的情况很复杂，你不能只看一个因素就说这就是底部。”