港币两轮“撞强方”全景对照:2020 vs 2025
有鱼爱电影 2025-05-06 14:45 25 浏览 0 评论
炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!
来源:贝叶斯之美
2020年港币强方由持续IPO和南向资金推动,流动性充裕,带动港股牛市;2025年则因美元弱势和港币需求抬升触发,但高利率和弱美元叙事下,流动性释放有限,持续性存疑。
近期因为美元持续弱势,加之港币需求抬升(出口商抛美元、港股IPO大年等)导致港币结余持续走低,并触发港币强方,金管局需要不断买入美元,释放港币来维持港币的流动性,具体参考昨天的文章新兴货币升值狂潮背后,台币狂飙与寿险“双杠杆”危机。
那么,本轮港币强方兑换与2020年的港币强方有什么异同呢?
彼时2020年,港币触发强方,金管局不断释放港币流动性,当然在国内整体经济向好的背景下,2020-2021年,港股迎来了难得的戴维斯双击,流动性+基本面向好的双重利好带动港股创下了2021年的辉煌,时过境迁,2025年5月,港币再次触发强方,金管局再次释放港币流动性,这一次对于港股意味着什么呢?
图 美元兑港币走势图
港币两轮“撞强方”全景对照:2020 vs 2025
2020:强方 CU 被连续 85 次触发,平均单次注入仅 ≈HK$ 45 亿;汇价长期钉在 7.75,需求来自 持续 IPO 配售 + 南向北沽差套利,港元需求呈“涓流-常态”。
2025:首日就打出 HK$ 465 亿,规模相当于 2020 整轮日均的 10 倍,说明这次是 仓位一次性平掉 的“真空吸力”——高频、套利与对冲盘同步撤离。
2020年,零息+QE,美元资产收益骤降,套利动机是“借USD→买HK IPO”,0.5 pp 倒挂 → 借 USD 抬价港元,IPO & 南向为主,带真实股权配置;
2025年,高利率未降,但弱美元叙事压 DXY;套利动机是“平港元空头+抛USD”,Hibor 仍 < Fed Funds 约 300 bp,港美息差收敛但未反转,汇市主因美元贬值 + 套息平仓,资产配置成分弱得多(2025年港币IPO明显回暖也有带动);所以,2020 是“宽货币+资产配置”驱动,2025 更像“美元仓位挤兑”驱动,深度虽高但持续性或低于 2020。
2020-2021:结余冲至 4-5 倍,Hibor 跌破 0.2 %,刺激 REIT、地产、金融全面估值扩张;港股成交放量,恒指于 2021 Q1 创 3 万点上沿。
2025:注入后结余仍不到 2020 峰值一半;若美元反弹、息差再拉大,港元或回到弱方区间→ Hibor 重新抬升。资金面“松弛度”较难复制 2020 全牛。
恒生红利 ETF
2020:Hibor≈0,套利链是“低成本买 HKD + 7-8% 股息”,持续 18 个月;
2025:Hibor已2%-,且港元流动性未彻底泛滥;若美元反弹→股息-Hibor 差收窄,套利窗口更短。
IPO 与南向
2020:IPO 超募导致港元需求周而复始;2025:港股融资规模尚未出现“大年”,南向买入主因弱美元情绪;一旦 DXY 回拉,融资&流向都可能快速降温。
房地产 & 利率敏感板块
2020:极低利率→地产估值反弹;2025:利率中枢仍高,地产融资未大幅改善,反弹力度有限。
展望:要观察的三把“水闸”
强度:单日干预规模创纪录,但总水位仍未到 2020 的“洪峰”,因此对利率与资产估值的下压有限。
驱动:2020 由 QE+IPO+南向 形成“持久泉眼”;2025 以 美元仓位逆冲 为主,更像一次“抽水机”——水来得猛,退得也可能快。
后续若“抢进口-美元贬”链条在 Q3 结束,逆差缩窄+美联储真正降息时,美元或反弹——届时港元掉回弱方,Hibor重上 3-4 %,2020 式长牛难再现,港股将进入“流动性与基本面拔河期”。投资者应把目光放在 Aggregate Balance 的持续膨胀幅度和 DXY 反弹速度上——这两者将决定 2025 这一轮强方冲击是昙花一现,还是新一轮资本潮的开端。
港币、台币与一篮子新兴货币突升后的“港股方程式”
结论先行:短线看,港股是典型的“流动性 > 基本面”交易——人民币(RMB)走强带来南向资金与估值溢价,足以掩盖一季度出口链盈利下修;但进入 2H25,若 RMB 升值持续压缩外向型企业利润,而港股估值已被南向资金炒高,两条曲线将出现 剪刀差,板块分化与波动显著加剧。
货币联动路径:弱美元→强港币→南向资金
弱美元带动港币“撞强方”,港元因联系汇率随美元走弱而被推向 7.75 强端,金管局 5 月 2 日单日买入 US$60 亿 平抑升值,创 2004 年来最大干预。
人民币同步升值,离岸价重返 7.20 内,资金把“港股=离岸人民币资产”的逻辑重新定价,触发南向不断净买入 。
估值 + 汇兑“双升”效应,基金以 RMB 计量的净值在 A 股较弱背景下显得“滞涨”,于是把仓位迁往港股;由于恒指估值本就低(PB≈0.9×),边际买盘对指数拉动更敏感——今年迄今恒指涨 ~20%,而沪深 300 仅+2.5% 。
基本面暗涌:RMB 升值对出口链是负反馈
在关税以外,如果人民币持续升值对于出口形成双重压力,这些利润修正将在 2Q–3Q 财报集中兑现,成为恒指 2H 风险源。
“流动性 vs 基本面”两条曲线怎么走?
板块策略:谁吃流动性红利,谁扛汇率压力?
受益群
内银、保险,RMB 升值+港元流动性好转 → 净息差稳、海外资产汇兑收益。
本地地产 & REITs:Hibor 下行、强港元吸引中资买盘;对香港零售消费回温有杠杆。
高分红公用事业 / 电信:RMB 资产+现金流稳定,成为南向资金的“类债券仓”。
受益于AI周期的科技巨头。
承压群
出口制造链(纺织、鞋服、OEM 电子):汇兑+价差双杀,ASP 难提。
航运、港口、集运:以美元计费,人民币升值直接稀释收入;且全球货量受关税争端抑制。
原材料周期股:若美元弱势推升大宗价格,成本端先行上升,产成品提价滞后。
所以说,短期港股仍由资金面主导。只要RMB 升值 + 港元流动性的组合完好,恒指有惯性冲高空间;β 策略首选金融、地产、传统高息。
中期RMB 若继续升值 2-3 %,出口链盈利压缩会透过业绩季“放大噪音”,基本面将被重新计价;届时空/多分化加剧,需 对冲出口权重板块。
长期(低利差世界):港股能否维持估值重塑,要看南向流动性是否转为长期配置而非交易性买盘;同时观察 A 股/港股估值差是否回到疫情前 10-15 % 区间。
眼下港股确实是流动性与基本面在拉锯,但这场博弈的关键哨兵不是指数点位,而是 RMB 汇率、南向资金脉冲与出口 EPS 下修的节奏。留意它们的微妙变化,才能在流动性退潮前先行落袋或对冲。
全文完。
相关推荐
- 埃克森美孚推出自动投票机制,应对股东维权行动
-
埃克森美孚公司(ExxonMobil)正推出一项独特的股东投票机制,允许个人投资者在年度股东大会上自动按照董事会的建议进行投票。此举或有助于这家美国最大石油生产商抵御股东维权运动。 美国证券...
-
- 首批免签俄游客抵达,俄国免签
-
大家好,今天小编关注到一个比较有意思的话题,就是关于首批免签俄游客抵达的问题,于是小编就整理了2个相关介绍首批免签俄游客抵达的解答,让我们一起看看吧。俄、白互认签证协议生效后中国公民到俄罗斯旅游可以免签吗?中国公民如果具有白俄罗斯的签证现在...
-
2025-09-16 04:38 有鱼爱电影
- 金通灵:公司及控股子公司未发生因担保被判决败诉而应承担担保金额的情形
-
证券日报网讯9月15日晚间,金通灵(维权)发布公告称,截至目前,公司及控股子公司未发生因担保被判决败诉而应承担担保金额的情形。
- 海合会表示将在多哈召开会议评估海湾防务局势
-
海湾合作委员会(GCC)在一份声明中表示,该委员会联合防御机构的领导人已呼吁在多哈召开紧急会议,以评估在“以色列侵犯”卡塔尔的背景下海合会国家的防务形势。 海合会军方领导人呼吁采取行政措施,以...
-
- 特斯拉股价上涨,马斯克斥资10亿美元购买特斯拉股票
-
特斯拉首席执行官埃隆·马斯克周一披露,他自2020年2月以来首次在公开市场购买了特斯拉股票,此后特斯拉股价大幅上涨。 上周五,马斯克以不同的价格购买了257万股股票,总计约10亿美元,这是一次重大的内幕收购,交易员们认为这是这位直...
-
2025-09-16 04:00 有鱼爱电影
-
- 摩根资管的Kelly警告称美联储降息恐损害股市和债市
-
摩根资产管理首席全球策略师DavidKelly表示,市场普遍预计美联储本周会降息,如果此举被认为是出于政治压力,而与央行对经济的预测不相符,则将加大股票、债券和美元面临的风险。 Kelly周一在报告中写道,华尔街债市和股票市场...
-
2025-09-16 03:55 有鱼爱电影
-
- 以色列西班牙冲突,以色列西班牙冲突最新消息
-
大家好,今天小编关注到一个比较有意思的话题,就是关于以色列西班牙冲突的问题,于是小编就整理了2个相关介绍以色列西班牙冲突的解答,让我们一起看看吧。以色列属于西班牙吗?亚洲以色列是一个位于西亚巴勒斯坦地区的国家,位于地中海的东南方向。以色...
-
2025-09-16 03:38 有鱼爱电影
- 特朗普“带飞”!一场46年未见的“淘金热”正在席卷全球
-
炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会! 来源:金十数据 在4月份,肯尼思·帕克(KennethPack)首次投资了黄金,以保护自己免受他所认为的新一届特...
- 今夜,又见证历史了!
-
【导读】谷歌总市值首次升破3万亿美元 来源:中国基金报 记者泰勒 今晚,美股又见证历史了。谷歌市值突破3万亿美元! 9月15日晚间,谷歌母公司Alphabet加入了“3万亿美元...
-
- 冒充董事长诈骗60万,冒充董事长诈骗60万判几年
-
大家好,今天小编关注到一个比较有意思的话题,就是关于冒充董事长诈骗60万的问题,于是小编就整理了2个相关介绍冒充董事长诈骗60万的解答,让我们一起看看吧。芗城:男子冒充房地产老总骗财又骗色,终落网,你怎么看?女性遭骗财骗色的事为何屡见不鲜...
-
2025-09-16 03:08 有鱼爱电影
-
- 美国男子盗走救护车,国外救护车品牌?
-
大家好,今天小编关注到一个比较有意思的话题,就是关于美国男子盗走救护车的问题,于是小编就整理了2个相关介绍美国男子盗走救护车的解答,让我们一起看看吧。国外救护车品牌?福特全顺救护车,法国雪铁龙救护车,美国雪佛兰救护车,德国大众救护车。...
-
2025-09-16 02:40 有鱼爱电影
- 新华社:关于预制菜,必须厘清的几个问题
-
让预制菜真正成为“阳光下的一盘菜”,还有哪些问题必须厘清? 近日,预制菜再次站上“风口浪尖”。关于预制菜的讨论引发广泛关注。9月15日,相关餐饮企业宣布将多款餐品改为门店现做。 这场从网络...
你 发表评论:
欢迎- 一周热门
- 最近发表
- 最新留言