【中泰传媒】出版年报与一季报总结：主业恢复，奋楫笃行

有鱼爱电影 2025-05-07 02:40 16 浏览 0 评论

（转自：传媒产业大视点）

2024年行业营收1,454.6亿元，同比减少2.4%；归母净利润128.3亿元，同比减少34.6%，营收及利润在税收政策变化使得递延所得税资产冲回叠加教材改版、教辅整顿、一般图书消费复苏偏弱等因素影响下有所承压，但25Q1业绩端已有明显恢复。其中，央企出版集团经营端略承压，费用率平稳；地方国企出版集团经营整体平稳，稳控费用支出，分红比例稳中向上；民营出版公司业绩持续分化，费用率波动较大。出版市场景气度后续有望在新品推出以及渠道边际改善推动下，逐步回暖。

出版赛道攻守兼备。防守维度，出版红利标签不变，具有安全边际，地方国有出版行业平均分红比例50-60%具有可观的提升空间和能力。进攻维度，我们持续看好出版公司运用账上现金优势，加大对外并购以及资本运作力度，提高资金使用效率。同时，出版公司在手教育资源优势明显，有望利用充沛资金、丰富内容、强大渠道控制力优势，突破智慧教育（教育数字化、AI+教育等）产品、研学业务、课后服务、老年业务落地，为业绩增长提供新增量。目前板块内头部公司2025年PE处于12-15倍，安全边际明显，建议关注垂类内容位居前列，红利优势明显，边际改善明显的国有出版公司：中原传媒、山东出版、凤凰传媒、中南传媒、长江传媒、新华文轩、南方传媒、皖新传媒、浙版传媒、时代出版、中文传媒、内蒙新华。

AI+教育布局领先的相关标的：南方传媒、世纪天鸿、皖新传媒、中原传媒。

另外，出版公司对IP价值释放创新意愿明显，通过多元IP运营方式，同AI等新兴技术结合，打造内需新消费方向，建议关注优质IP内容储备充足、IP运营变现方式成熟的出版公司：荣信文化、果麦文化、中信出版、中文在线、掌阅科技、新经典、读客文化。

作者：

康雅雯 | SAC编号：S0740515080001 | 邮箱：kangyw@zts.com.cn

李昱喆 | SAC编号：S0740524090002 | 邮箱：liyz05@zts.com.cn

本篇报告全文请参照中泰传媒互联网团队5月5日外发的《出版年报与一季报总结：主业恢复，奋楫笃行》，内容以正式报告为准。

特别声明：

本订阅号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，中泰证券及相关研究团队不就本订阅号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本订阅号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，中泰证券及相关研究团队不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。