关于疯狂初恋的信息

不管您认不认可疯狂初恋，私募股权产品已经成为高净值人群越发不可或缺疯狂初恋的投资工具。

去年全国的高净值人群中疯狂初恋，有 91% 实现盈利，不过颇为遗憾的是，仅有 11% 实现疯狂初恋了 30% 以上的盈利。传统金融机构自有它们的优势，但渴望更高的回报水平和更多元化的投资工具，是高净值人群开始配置资产到非传统理财机构的重要原因。

（来源：BCG）

不过也有很多投资者，对于私募股权一直（说好听点儿）怀着一颗敬畏的心，远观而不「亵玩」；（说难听点儿）嗤之以鼻、不以为然。

原因归根结底，是销售机构每家都是老王，把自家的瓜捧的棒棒的。所以看股权介绍总觉得是套路，怕被套。

本篇文要做的就是给投资者最基本的股权收益数据常识，从此不怕套路。走这条路，不用做鲁迅探路，也不用担心像鲁宾逊冒险。本文提到的收益和风险，采自行业最权威的独立研究机构，是大众化的真实水平。

我们知道，股权投资大体分两类。一类是主要投「今天站着明天可能就躺着」的早期泛 VC 为主的项目；一类是投资成熟和扩张期为主的 PE 项目。

风险收益情况大致是这样滴：

顾名思义，投 VC 的话挂的概率比较高，投资的方式不管是披沙拣金还是细申严投，哪怕再优质的机构，挂掉几个项目总是难免的。因此如果您听到一家机构说它是做 VC 投资多久多久的，从来没有亏过，那是不太可能的。

除此之外，另外一节，重所周知，如果是最早期的天使投资，多半讲会 IPO 投资也是言过其实的。

和公司一起创业，同呼吸共命运是好的愿景，但是能够真的一起，从创业走到上市始终是少数，这大概就好比从初恋走到结婚走到相濡以沫。数据显示，通过股权转让退出是天使投资的主要方式，大约占比 45%，内部报酬率也不错，大约是 20%-50% 之间；其次是并购退出，占比大约 28%；再其次是 IPO 退出，2014 年的占比数据是 17%，这两年略高些有限。

通常来说，对于天使投资，能够不挂掉、有退出渠道，已经很好。整体看来，正规的天使投资人分起来，排在前三分之一分位的，大约也仅有一半的项目可以获得后续融资。

当然，若获得退出，则回报惊人。

比如 2015 年，天使投资通过 IPO、并购、股转退出的平均回报高达 24.21 倍，IRR 为 246.36%。其中如戈壁的明星衣橱，收获疯狂初恋了超过 54 倍的回报；再之前的 2014 年，天使投资退出的账面回报高达 165.34 倍。当年 20 倍以上 IPO 回报的项目就包括戈壁投资的途牛网、IDG 投资的迅雷、真格投资的聚美优品等。即便通过并购退出，也会涌现出如火溶信息这样 70 余倍回报的优质项目。

如果单说天使投资的特点，赚的 high，但风险高。

有时候行业内不把天使单拿开讲，而是整体说天使+A+B 轮的 VC 投资，如果这样的话。通过优质的机构，布局多个项目，其实亏损的概率就低很多。

原因有几个：

VC 投资，通常在 C 轮以后择机退出；而在 A 轮及之前，常常企业估值还没有爆发、公司未来还不明朗；而从 B 轮开始，通常估值开始稳步提升或爆发，退出收益凸显。

VC 投资通常本着每个项目十倍甚至数十倍的回报预期来选择布局，因此如果分散在多个项目，常常有一到三个项目达到预期，即可以助力整个基金回本或实现回报。比如戈壁曾经投资的亿动传媒、DMG、网格、Camera360、汉柏、车置宝等项目，分散在不同基金里，但几个项目已然带动该基金实现不斐收益，别的项目就更是锦上添花了。

VC 基金通常越来越少在一个基金里只投一两个项目，大部分的 VC 基金通常会投资四五个或者数十个项目，多元化多层次多行业布局，这本身就是风险的分散。

因为投资的较早，VC 进入成本整体很低，如果有项目最终上市，通常回报水平则较高。比如高特佳投资博雅生物，迄今回报达 60-80 倍；比如天堂硅谷投资金刚玻璃，迄今回报也约 80 倍，这样的案例比比皆是。

VC 如上，而 PE 投资，因为投资的项目颇成熟，退出渠道较清晰。颇有点类似持有公司干股等上市、收购的感觉，但因此也意味着收益会有所收窄。

PE 投资，亏损的概率会大大降低，尤其是业内前五十的机构，比如基石资本的 PE 投资产品，亏损的概率几乎为 0。

原因不乏如是：

PE 投资的项目，主要是 C 轮以后的项目，财务信息渐趋透明，现金流稳定，利润可预估，盈利可复制。

C 轮以后的企业通常不孤单，在海外或国内大多找得到比较明确的对标企业，所以成长空间比较容易预判。

C 轮企业常常「不差钱」，因此很多进的去的投资人，是因为其资源、协同能力、退出渠道、资本市场甚至公关能力、品牌效应而能进去。因此有不少是可以「打折」买入的。

如果是之前在 VC 投资过的企业，则在 PE 轮进入有认购折扣也很正常。

PE 项目，很多因为面临上市和收购，因此也会有信心签署对赌和回购协议，是一种投资人利益的保护。

PE 项目很多目标是上市，如果以上市来看，经过了 2015 年的疯狂，目前一级市场的项目和二级市场主板、创业板、中小板的估值都不贵，其中尤其创业板，相对历史水平更合理些。

PE 项目也有风险，主要风险之一就在于上市和并购政策监管这端的不确定性，而且上市之后，距离退出还有解禁时间要求，这段时间该股票的二级市场表现也是要个案来看的。

说了这么多概念，最后看看 VC PE 的整体回报水平，不妨参照下面几幅图。(私募通数据)

2016 年，VC 投资的平均回报水平大约 4.8 倍；PE 投资的平均回报水平大约为 3.1 倍。优秀机构的投资表现会比这个水平明显再高一些。

2016 年，VC PE 投资，按照上市后 20 个交易日看，在国内 IPO 项目的回报水平为：创业板为 11.39 倍，中小板为 12.66 倍；在国外 IPO 项目的回报水平为：纳斯达克证交所为 20.48 倍。这三种也是目前 IPO 退出的常见渠道。

2016 年，VC PE 投资，通过并购退出的收益水平，IRR（内部报酬率）分别为：26.5%、39.7%。

2016 年，VC PE 投资，通过股权转让退出项目的 IRR（内部报酬率）平均为20.1%。

除上述之外，还有一种相对不多的退出方式：通过回购退出。供参考，IRR 通常为 10%-20%。

因此股权投资，理性来讲，如果本着平均四倍左右的合理预期，该当做些配置；但如果听到更离谱的数，可能是个极好的金蛋、也可能是个「极好的」炸弹，一定要擦亮眼睛，谨慎选择。

文章来源：石头说财经

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