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保险股走出牛市节奏 下半年重在资产负债匹配

有鱼爱电影 2025-07-05 10:50 16 浏览 0 评论

  证券时报记者 刘敬元

  4月以来,A股保险股涨幅明显,新华保险接近历史高点,中国人保创6年多新高。而在H股市场,新华保险、中国人保(即中国人民保险集团)过去一年涨幅达2倍左右,均已创下历史新高。昨日(4日),A股保险板块整体上涨0.74%,盘中涨幅超1%,再次吸引市场目光。有投资者称保险股“走出了牛市的节奏”。

  受访的分析人士认为,支撑保险股上涨的有资金面逻辑,也有基本面逻辑。

  资金面上,一位新财富最佳分析师向证券时报记者分析,保险股近期上涨主要是受益于市场资金配置行为。因容易跑赢指数、弹性较高,保险股成为主动权益基金增加配置的对象。“在目前低利率、低信用利差的环境下,各类机构都会去配置权益,这其实是权益风险偏好的扩张。”

  相关数据显示,机构投资者此前对保险板块的配置低于指数权重。以公募基金为例,其对金融各板块的配置比例普遍低于指数。在中长期资金入市背景下,预计保险公司将提升权益配置比例,更加具备“牛市第二旗手”的特征。

  基本面上,保险股则有边际利好和中长期向好因素。

  从外部因素看,随着宏观经济、资本市场景气度提高,保险公司业绩将受益。东吴非银团队研报认为,保险业经营具有显著顺周期特性,未来随着经济复苏,负债端和投资端都将显著改善。

  从行业自身看,此前压制保险股估值的利差因素也有边际改善,寿险负债端成本将继续优化。4月份中国保险行业协会公布的普通型保险预定利率研究值为2.13%,低于目前预定利率上限(2.5%)超25个基点。基于动态调整机制,多份研报预计,大概率三季度保险产品预定利率会下降,下调幅度为25个或50个基点,这将降低寿险刚性负债成本。同时,近期金融监管总局发文规范分红险分红,有望优化存量业务负债成本的浮动部分。

  从中长期利好因素看,一个支撑保险股估值的因素正在形成,即商业健康险受到空前重视,健康险业务打开新的增长空间。中国人保近日在股东大会上回应投资者表示,随着国家医保局去年9月提出“1+3+N”多层次医疗保障体系,国家层面政策利好不断出现,未来,基本医保和商业健康险协同关系会更紧密,商业健康险发展空间较大。在此方面,中国人保、中国平安等含有健康险板块的保险集团估值受到的提振更明显。

  展望保险股下半年及未来一段时期表现,多份研报认为,资产负债匹配情况是关注重点。

  国泰海通的保险中期投资策略报告认为,资产负债匹配决定保险股“真实价值”。低利率环境下,上市险企资产负债匹配压力提升,估值反映了市场对利率的悲观预期。随着保险公司负债成本改善以及资产端增配OCI(以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产)稳定回报,盈利稳定性有望改善。

  广发证券研报认为,资产负债联动有望扩大寿险行业利润水平。政策持续引导行业降低负债成本及费用率,中期负债成本方面,预测2025年有效业务价值打平收益率有望出现拐点,整体净投资收益率下降幅度自2025年开始放缓;测算利差有望在2026年开始拐头向上,基本面改善。

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