业绩不振 彪马待价而沽

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　　来源：北京商报

　　过去一年市值缩水约一半后，德国运动品牌彪马的主要股东之一皮诺（Pinault）家族开始接触该品牌的潜在买家。接触名单上包括安踏、李宁等知名中国体育用品公司，也出现了美国公司以及中东地区的主权财富基金。在老对手与新势力夹击下，彪马陷入“非头部品牌”的生存困局，而可能的买家能否复制“始祖鸟式”的转型奇迹，成为市场关注焦点。

　　业绩不佳股价腰斩

　　据了解，皮诺家族通过其控股公司Artémis持有彪马29%的股份。8月25日，据外媒援引知情人士消息报道，皮诺家族已聘请顾问，并与潜在买家进行初步接触，了解收购意向。接触名单上包括安踏、李宁等知名中国体育用品公司，也出现了美国公司以及中东地区的主权财富基金。

　　受此消息影响，彪马股价一度飙升20%，创2001年10月以来最大单日涨幅，目前市值约32亿欧元。此前，因运动装备需求疲软和美国关税担忧，彪马股价12个月累计下跌50%。

　　而市场上传出出售股份的消息，正是由于彪马处在腹背受敌的发展阶段。近几年，体育赛事举办加上公众对跑步等户外活动的热爱，体育市场蓬勃发展。根据公开数据，2024年全球运动鞋市场规模约为1472亿美元，同比增长5%。运动品牌也都实现不小的增长。2024年，阿迪达斯、昂跑、亚玛芬体育、Lululemon的营收同比分别增长12%、33.2%、18%、10%；国内方面，安踏体育同期营收增长13.6%，增速均高于彪马。

　　业绩不佳是彪马近两年的常态。根据财报数据，2024年，彪马营收同比增长4.4%至88.17亿欧元；净利润却同比下降7.6%至2.82亿欧元。2023年，彪马销售额增长6.6%至86.017亿欧元；净利润下降13.7%至3.049亿欧元。对于业绩下滑，彪马在2024年财报中提及“净利润下滑由于报告期内净利息支出和非控股权益的增加”。而在2023年财报中，彪马提及：“由于运营费用上升影响部分毛利率。”

　　在要客研究院院长周婷看来，随着购物渠道多元化且越来越方便，各个品牌在一定层面或品类分割市场的状态正在改变，运动鞋服领域，越来越形成头部品牌通吃大众客户、小众品牌收割高端客户的局面，而最难的是进不了头部品牌阵营的品牌，彪马正处于这一尴尬境地，业绩下滑成为必然。

　　亚太地区降幅最大

　　进入2025年，情况还在恶化。据该公司5月8日披露的2025财年一季报，彪马实现营收20.7亿欧元，同比仅微增0.1%，净利润仅录得50万欧元，承压明显。该公司一季报显示，彪马业绩降幅最大的是亚太地区，销售额下滑4.7%至4.305亿欧元。彪马将这一下降归因于“大中华区市场持续疲软”，该地区销售额下降了17.7%。它在重点区域市场的增长未能持续。

　　分产品来看，在激烈的运动鞋服竞争市场，彪马唯有卖鞋还在赚钱。2025年一季度，彪马鞋类销售额增长2.4%至11.86亿欧元；服装销售额下降1.5%至5.94亿欧元；配饰销售额下降5.7%至2.96亿欧元。

　　彪马的盈利预警公告还显示，公司预计2025年将出现亏损，但未披露具体亏损金额。彪马同时下调全年销售预期，经汇率调整后销售额预计下降至少10%。值得注意的是，此前该公司预计2025年息税前利润介于4.45亿—5.25亿欧元，如今该指引已被撤销。对于业绩变脸，彪马方面在公告中提及：“销售疲软及美国关税对毛利润的冲击是下调主因。”

　　而从整体营收规模来看，彪马排在耐克、阿迪达斯之后，2025财年（2024年6月—2025年5月），耐克全球营收为463亿美元。2024年阿迪达斯全球总销售额为236.83亿欧元，彪马为88.17亿欧元。就业绩相关问题，北京商报记者对彪马进行采访，但截至发稿未收到回复。

　　除了业绩压力之外，彪马也遭遇了裁员与换帅问题。彪马管理层近期出现动荡。4月，彪马前CEO阿恩·弗伦特（Arne Freundt）遭到解雇，原因是在品牌战略执行上的分歧。同时受到经营端的压力，彪马被迫开始降本。今年一季度，彪马传出将在全球裁员500人的消息。该公司表示，该裁员计划将在二季度结束前完成。

　　谁来接手

　　进入2025年，彪马需要自己寻找求生路径。此次市场传出的交易潜在对象包括安踏与李宁，针对这两家公司来看，除了交易标的，彪马所看中的或许还包括它们在大中华市场的影响力。

　　对此，安踏向媒体表示：“我们不对市场传闻发表评论。”李宁则回应称，公司坚持“单品牌、多品类、多渠道”的核心发展战略，目前仍会专注于李宁品牌的成长与发展。截至目前，公司未就上述传闻所提及的交易进行任何实质性谈判或评估。一切重大信息请以公司官方公告为准。彪马方面则表示对该市场消息无任何回应。

　　有分析表示，从战略上，安踏收购彪马的概率看起来会大些。2009年，安踏收购FILA品牌大中华区的商标及经营权；2016年，安踏与日本运动品牌DESCENTE迪桑特成立合资公司，控股大中华地区；2017年，安踏与韩国运动品牌Kolon Sport可隆体育成立合资公司，控股大中华地区；2019年，安踏完成了对芬兰体育用品集团Amer Sports亚玛芬体育的收购，包含始祖鸟、萨洛蒙、威尔胜等多个品牌；2023年，安踏对女性运动品牌玛伊娅MAIA ACTIVE进行股权收购。

　　正是被安踏收购后，始祖鸟在中国市场踏上快车道。2019年，始祖鸟大中华区交由徐阳负责。徐阳最早就职于广告公司，在他领导下，始祖鸟强化高端专业户外品牌形象，并向泛运动爱好者破圈。

　　在渠道上，2020年，始祖鸟收回了在华线上渠道和所有奥莱店的经营权。其后，加大投入。据久谦数据，从2020年四季度到2023年四季度，始祖鸟门店平均面积由217平方米提升至313平方米。且始祖鸟选址大多位于大型商超一楼核心地带，占比约为40%，临近奢侈品牌。

　　眼下，亚玛芬已经实现盈利，FILA早已成为安踏营收支柱之一。2024年，安踏集团营收同比增长13.6%至708.26亿元。同期，亚玛芬收入同比增长17.8%至51.83亿美元，按适用汇率转换为人民币377.52亿元。安踏集团与亚玛芬收入相加，营收达到1085.78亿元。今年一季度，亚玛芬营收14.73亿美元，按固定汇率同比增长26%；调整后营业利润2.32亿美元，同比增长79%。

　　就目前来看，在业绩预期悲观的情况下，彪马的未来在哪里具备不确定性。据外媒援引知情人士消息称，此次出售磋商仍在进行中，无法保证会达成股权交易。

　　北京商报记者 赵天舒