博时宏观观点：流动性和风险偏好支撑有色与成长

　　虽然盈利周期仍在偏弱，但流动性和风险偏好因子改善，市场中期性价比较高。结构方面，美联储降息落地利好金铜有色和成长风格。

　　海外方面，美国政府关门风波，美债利率先下后上，日本拟任新首相倾向财政货币双宽，全球主要股指上涨，黄金突破4000美元/盎司，原油弱。

　　国内方面，9月制造业PMI较8月的49.4%边际回升至49.8%，非制造业商务活动指数较8月的50.3%略回落至50%，生产端改善强于需求侧。市场风险偏好仍较高。

　　市场策略方面，债券方面，节前利率高位震荡，多空博弈激烈。节前央行公告节后开展3个月买断式逆回购呵护月初流动性，展现货币政策支持性立场未变，但节前跨季央行14天逆回购的谨慎投放也显示资金空转仍是央行重点目标之一，资金面或维持相对宽松但难向下突破。基本面和流动性环境整体利好债市，但四季度四中全会、中美谈判、公募基金费率新政等事件或形成扰动，预计短期债市或维持震荡格局。

　　A股方面，尽管国庆消费未能超预期，但目前仍处于美联储降息的窗口期，考虑到四中全会和中央经济工作会议可能带来新的内需增量政策，指数下行风险可能较小。结构上，科技成长在国内外AI产业催化下有望持续占优。

　　港股方面，美联储预防式降息后，港股通常显现较强弹性。

　　原油方面，25年原油需求偏弱，供给持续释放，压低油价中枢。

　　黄金方面，看好中长期上涨趋势；短期美国政府关门等事件推动金价上行。

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