杨德龙：上证指数突破3900点整数关口 本轮牛市氛围越来越浓

　　国庆节之后，市场与预期一致出现大幅上涨。在科技股大涨的带动下，上证指数突破3900点整数关口，创出十年新高，市场赚钱效应非常突出。这轮行情的突出特点是科技牛行情，这也是我一直坚持的观点。当前我们处于科技创新大发展过程中，创新为国家经济发展增添动力。科创板是科技自立自强的核心资本引擎，“十四五”规划指出，要坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位，到2035年，我国将基本实现社会主义现代化，经济实力、科技实力、综合国力大幅跃升，经济总量和城乡居民人均收入迈上新台阶，关键核心技术实现重大突破，进入创新型国家前列。2025年，科创板进一步深化改革的“1+6“政策配套业务规则落地，标志着科创板从“试验田”向“深水区”转型，成为培育新型生产力、服务科技强国战略的前沿工具之一。

　　除了科创板之外，创业板指数在三季度出现大幅上涨，国庆节后首个交易日继续上攻。科创50指数今年更是大涨50%以上，体现出科技牛的成色越来越足。相对而言，传统行业表现低迷，没有形成明显的赚钱效应，也未吸引大量资金流入，这与我国经济正在转型密切相关。许多传统行业业绩增长缓慢，部分甚至产能过剩，需求不足已成为突出的瓶颈。下一步要通过推动经济转型，带动更多行业逐步转向“人工智能+”方向，通过人工智能赋能传统行业，产生新的机会。今年的科技牛主要由人形机器人、芯片半导体、智能驾驶、创新药、固态电池为代表的科技创新板块带动。这轮牛市的特点是结构分化：代表新型生产力的科技创新板块大幅上涨，而传统板块相对落后。目前呈现出强者恒强的态势。

　　节假日期间，海外市场表现较强，美股三大股指创出历史新高，恒生科技指数也表现较强。美联储降息的概率越来越大，10月份预计再次降息25个基点，12月份还会再降息25个基点，以应对美国政府停摆可能对就业及经济增长带来的影响。对于10月份的行情，建议投资者保持信心和耐心，“金九银十”行情成色越来越足。美国股市创新高主要得益于科技股大涨，特别是以AI为代表的科技“七姐妹”不断上涨，拉高指数，推动美股走强；传统行业表现不佳。当前不少投资大师对美股高估值提出警告，担心随时可能发生较大调整的风险。全球处于第四次科技革命之中，科技创新是经济转型的方向，也是引领未来全球经济增长的重要引擎。

　　在美联储降息预期增强以及美国政府停摆等因素影响下，国际金价近期大幅上升，突破4000美元/盎司大关，看多声音增多，国际投行纷纷提高国际金价目标价。去年我就提出，未来随着美元越发越多，用美元标价的黄金价格势必呈现长期上涨的态势。今年国际金价上涨近50%，走势非常强劲，是各类资产中表现最强劲的之一，也验证了我之前的判断。短期来看，国际金价的快速上涨可能存在调整，但长期而言，美联储降息周期仍有利于国际金价上行。以往美股与国际金价走势往往呈跷跷板效应，但今年出现一起上涨的情况：美元信用受到质疑推高金价，人工智能革命带动科技股大涨，两者共同作用打破了以往的跷跷板效应。

　　当前全球这轮牛市基本属于科技牛，A股和港股上体现尤为明显。科创50指数高度契合国家层面政策战略部署，通过严格筛选机制，聚焦科创板中市值大、流动性好的50家硬科技企业，覆盖半导体、高端装备、生物医药等核心赛道，精准反映科创龙头发展趋势。与创业板、科创板整体相比，科创50在战略地位上更加突出，硬科技特征更强，行业集中度更高，股价弹性也更大。当然，科创50公司多属市值较小的科技创新企业，未来发展存在一定不确定性，股价波动较大。投资科创50要注意控制仓位，同时关注科技股过快上涨可能带来的估值过高风险。

　　固态电池近期在技术上逐步实现突破。丰田即将量产一款用于汽车的固态电池，充电续航里程可以达到1200公里。固态电池具备续航里程长、能量密度大、安全性高等优点，但成本较高，需要通过技术进步降低生产成本。未来如果实现量产，也有望降低电池生产成本。从应用范围看较广，将来在新能源汽车、人形机器人、低空经济等领域都有一定应用。近期无论美股，还是A股和港股的固态电池板块都表现突出，这也是新能源2.0版的重要发展方向。在储能方面可能实现一定突破，投资者可以给予关注。

　　（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）